读懂腾讯的本质，才能读懂他为何市值超越运营商价值3000亿

　　腾讯的市值和股价最近又上了一个台阶，就在昨天（2017年5月2号），腾讯港股报价247.40港元，这是一个新的高点，按照美元计算，腾讯的总市值已经超过了3000亿美元。

　　因为是腾讯，所以这并不令人感到惊奇或者诧异，就因为它是腾讯。但是我们对腾讯到底是什么，却难免陷入瞎子摸象的状态，那么腾讯的本质是什么？

　　新电信服务的基础设施提供者，这是我对腾讯本质的解读，腾讯在万物互联时代已经成为新电信服务的主要提供者。我所谓新电信服务，是指腾讯以微信和手Q这两大核心即时通信应用建构的泛在连接万物的通信能力。

　　众所周知，“连接”这个词最早是因为马化腾而知名，并成为腾讯的核心战略，这是在微信逐步成为腾讯的移动互联网船票之后逐渐清晰起来的战略，随后中国三大电信运营商如梦初醒，纷纷把连接也作为自己的战略目标，比如中国移动就提出了大连接战略，中国电信把智能连接作为其战略目标的关键组成部分。

　　但是腾讯的连接与电信运营商至少在两个层面存在本质不同：一是其具有社交关系链条上的通信，而不是电信运营商提供的管道通信；二是这种连接是建构在电信运营商通信连接管道之上的统一通信，而与网络终端频段这些复杂的细节无关。

　　所以，在2017年3月22日发布的财报中，谈及2017年的策略，腾讯计划在：核心社交和通讯平台拓展我们的生态系统以深化我们的“连接”策略。腾讯将在社交平台添加更多服务为用户提供便利，所谓“便利”的潜在含义，毫无疑问将是围绕用户的社交关系和沟通提供更多服务。

　　其实透视腾讯的本质，只有通过对比，我们才能看的更为清晰，而财报是我们管窥的极佳窗口。所以在梳理完腾讯的本质之后，我们将顺着本质，分别从财务数据、用户的规模、主要业务三大角度把腾讯与三大运营商做一个对比，看看电信运营商的盛世危机和转型压力。

　　财务表现方面，尽管营收总规模不如三大运营商，但是高额利润和盈利能力让运营商难以望其项背

　　2016年度，腾讯的收入为1519亿元，其中主要收入来自增值服务和网络广告，占比高达95%，而中国移动、中国电信和中国联通在2016年的收入分别为7084.21亿，3522.85亿，2409.8亿。尽管收入规模上，腾讯与三大运营商任何一家相比都还有不少差距，与规模最小的中国联通也有近900亿的差距，但是如腾讯整体财务绩效上的表现，却令三大运营商都难以望其项背。

　　在营运收入增长上，腾讯的同比收入增长为48%，增长最高的是中国电信，也只有6.4%，同属于千亿级的体量，腾讯能够保持如此高的增长速度，已经不只是某一项因素的优势所能影响的了，站在新数字经济的风口，腾讯看上去比电信运营商飞的更快。

　　在利润方面，腾讯的利润2016年是410.95亿元，同比增长了43%，,腾讯一家公司的利润相当于整个电信运营行业的三分之一强，为32.38%，而其收入则只有整个电信行业收入规模的11.67%，这种强烈的反差与2409.9亿收入规模之巨大，规模母公司利润确只有1.5亿的中国联通对比明显。

　　而从总资产利润率的角度观察，腾讯作为轻资产属性的公司与电信运营商形成了更为明显的对照，财报数据显示，在2016年，腾讯、中国移动、中国电信、中国联通的总资产分别为3958.99亿，15209.94亿，6523.68亿和6159.1亿。三大运营商的利润分别为1087亿、那么其总资产利润率分别为10.38%、7.15%、2.77%、0.0244%。,腾讯的盈利能力单就这一个指标来看，都远超过了中国三大运营商。

　　而在回报股东方面，也只有中国移动能够与腾讯媲美，其每股盈利为5.31元，略高于与腾讯的4.844元 ，而第二大运营商中国电信只有0.22元。

　　在2016年的财报中，腾讯把自己的增长归结为：收入增长来源广泛，特别是受到智能手机游戏、社交及效果广 告、数字内容销售和新兴业务（如支付相关服务）推动的影响。

　　但是笔者认为，财务上突出表现，腾讯其实得益于三个因素，一是电信运营商承担的提速降费的社会责任，二是腾讯自身在社交即时通信领域形成的垄断优势，以及整个中国互联网内容消费升级的大趋势，推动了腾讯的高速增长。

　　以用户规模和满足用户沟通的需求来看，腾讯已经成为用户规模最大的新运营商

　　中国移动截止2016年年末的移动用户数是8.489亿，作为中国乃至全球用户规模最大的电信运营商，这个数字几乎傲视群雄，但是在与用户的粘性上，类似腾讯这样的互联网巨头貌似比运营商越来越有吸引力，关键是社交和即时通信的应用，在全球看来，用户规模都在加速超越运营商，腾讯的两大社交应用手Q和微信在2016年的活跃用户分别为8.685亿,8.893亿，这是微信及WebChat合并活跃用户超过手Q，这并非是腾讯的即时通信用户第一次超过中国移动的移动用户数。

　　而另一个值得关注的指标则是用户的增长率，微信在2016年一年的增长率是27.6%，中国移动是2.7%，中国三大运营商中用户增速最高的是中国电信， 也只有8.6%。当然，这与人口红利有关，中国三大运营商更早的接触到了人口的天花板，但是问题在于，微信和手Q的即时通信应用是建构在三大运营商网络之上的统一即时通信服务，事实上腾讯拥有了运营商的运营商的名义。

　　更为值得运营商深思的腾讯微其用户提供的刚性增值服务所带来的粘性，一个数据或许能够说明问题：刚刚过去的农历新年除夕的24小时期间，微信红包 收发数量达140亿，较去年同期增长76%。

　　毫无疑问，微信的即时通信服务对电信运营商的业务产生了巨大的影响，工信部发布的2016年通信行业统计公报数据显示，无论是业务量还是收入规模，短信和彩信都大幅度下滑：2016年，全国移动短信业务量6671亿条，同比下降4.6%，降幅较去年同期缩小4.3个百分点。彩信业务量557亿条，同比下降9.8%。移动短信业务收入完成365亿元，同比下降10.7%。

　　腾讯的社交和通信平台的网络锁定效应已经非常明显，对于用户来说，能够在一个对话窗口完成与所有人的所有的沟通需求，粘性和锁定效应形成了正反馈。

　　而在用户数方面，中国电信和中国联通则更是难以望其项背，所以如果以用户规模而言，腾讯应该位列第一运营商。

　　在业务当面，腾讯就像一座大山矗立在致力于转型的电信运营商面前，令人叹息

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