当奶牛不再产奶，其最终的命运第一是死亡，第二是被包装一下，再作为肉牛进入餐馆。现在看来，搜狐已经准备将畅游这头不再产奶的奶牛进行包装，再推向市场。

　　5月22日，畅游发布公告，公司董事会收到董事长张朝阳的初步非约束性要约，张朝阳将收购畅游所有在外流通A类普通股和B类普通股。

　　这意味着畅游在完成私有化要约后，或将从纳斯达克退市。要约中提到的现金收购价格为每股A类普通股或B类普通股21.05美元，或每股美国存托凭证42.10美元。

　　这个价格相比于畅游美国存托凭证在过去90个交易日中的平均收盘价相比代表着50%的溢价。

　　早在2016年2月份，我曾在《搜狐畅游，做一只安静的“奶牛”就可以了》文章末尾提到，一旦这只奶牛老了，产不了奶了，它依旧有最后的价值，就是当成上好的神户牛，卖到餐馆当中，变成了各位散户桌前的一盘盘牛排。

　　现在看来，搜狐集团对畅游已经启动最后一步，这只老奶牛将被推向市场。

　　一

　　2013年2月底的那一天，盛大游戏发布Q4财报，但是这份财报的发布引起的是畅游的狂欢。

　　就在盛大财报发布后不久，畅游的公关们向各大媒体的邮箱发送了一封稿件，稿件的内容是“畅游超越盛大，仅次于腾讯和网易，位居中国游戏产业第三”。

　　根据盛大2012年Q4财报显示，盛大游戏该季度营收为1.72亿美元，环比持平，而同比下滑25.9%。

　　而在畅游稍早也就是2月初发布的财报当中，畅游Q4总营收达到1.735亿美元，环比增长5%，同比增长26% 。

　　时隔4年，再回过头去看，那是畅游的顶峰，也是畅游堕落的开始。根据2016年全年财报显示，在2016年畅游总营收为5.25亿美元(约36亿元)，同比2015年下降31.1%，这个营收即便与2012年相比，也下降了15.8%。

　　而这个大背景是中国整体游戏产业从2012年的602.8亿元，增长到了2016年的1655.7亿元，增长175%。

　　这个过程当中，腾讯的游戏营收从2012年的228亿元，增长到了2016年的708.44亿元，网易则是从73亿元增长至280亿元。

　　第一名和第二名基本保持甚至超越了行业的增长，但第三名的畅游出现了负增长。

　　而与此对应，中国游戏产业出现了一批超越以及慢慢接近畅游收入的公司，比如完美世界、三七互娱，这两家公司在2016年游戏营收分别为47.04亿元，46.2亿元。

　　其他如巨人、游族、恺英、昆仑、金山的收入纷纷突破20亿元，开始逼近畅游的收入，更加值得我们注意的是，相比于畅游的收入结构，这些公司的收入结构更为健康。

　　以巨人为例，在2016年其游戏收入23.2亿元，在收购构成当中，手游收入超过9亿元，占比整体收入的41%，而畅游的手游收入占比，在2016年Q4，这一数据为20%。

　　也就是说，畅游的整体收入依旧依赖端游，也就是已经接近10年生命的《天龙八部》端游，这是一个不好的预兆。

　　仅仅4年的时间，畅游的下滑轨迹来的如此之快，但是却又并不让人意外。

　　二

　　畅游之所以造成今天的困境，最大的原因离不开它的大股东搜狐，正是因为对搜狐源源不断的输血，使得畅游的经费变的十分紧张。

　　我们在搜狐畅游历年的财报当中发现，2014年畅游在产品研发上的费用为1.941亿美元，2015年为1.71亿美元，而2016年为1.22亿美元。

　　可以看到，搜狐畅游从2014年开始，研发费呈现逐步减少的趋势，而在2017年Q1，同比2016年Q1研发费用又同比减少了10%。

　　而与此相伴的是销售和市场推广费用也在逐步紧缩，2014年其销售和市场推广费为2.413亿美元，2015年为9200万美元，到了2016年只有5700万美元。

　　很显然的是，畅游在节衣缩食，而与此相对的是2016年10月，搜狐集团提交给美国证券交易委员会的8K文件称，旗下间接全资子公司“北京搜狐新媒体信息技术有限公司”与畅游旗下间接全资子公司“北京畅游天下网络技术有限公司”签署了贷款协议：搜狐新媒体将不定期从畅游天下最多借款人民币10亿元(约合1.484亿美元)，年利率6%。搜狐计划利用这笔资金来资助公司运营，但不包括畅游和搜狗业务。

　　实际上，这样的输血一直存在，只是这样的输血在前几年并不会对畅游造成很大的困扰，因为彼时的网游世界相对较为稳定，端游市场处于一种波澜不惊的状态，小厂商无力跟进，大厂商也保持相对稳定的利润和产品推进速度。

　　所以，畅游在的营业成本伴随着整体收入的上升还一直在缓步的上升，在2009年、2010年、2011年这三年当中，其研发费用加市场费用分别为6740万美元、7890万美元、1.021亿美元。

　　而在产品上则体现的更加直观，在《天龙八部》获得成功之后，畅游一直在主打武侠类产品，鹿鼎记、水浒、轩辕剑等等。

　　按照已经成功的道路去探索，是最方便的一条捷径，这是畅游的想法，这个想法背后是畅游不能去冒险涉足别的品类，因为要保证公司整体的利润，向集团输血，所以一直在采用一种偏向于保守的打法。

　　但是这样的输血在进入手游时代后必然对公司造成了巨大的影响，在其他厂商纷纷投入巨资跟进手游产业的时候，搜狐畅游紧张的费用使得自己陷入了困境。

　　三

　　而这当中，要说到的是，前CEO王韬的离开是促成畅游在手游时代一再下滑的关键所在。

　　关于王韬的离职，坊间众说纷纭，比如“合一教”、“卓越体系”、“财报下滑”，分析一下便会发现，“卓越体系”即使再不得人心，也不需要更换CEO来解决，而“合一教”更是无稽之谈，这只是个人爱好而已。

　　实际上，财报的下滑才是王滔被董事会解职的罪魁祸首，而财报下滑的同时，搜狐畅游却在加大研发和市场费用，导致向搜狐集团输血出了问题才是最大的原因。

　　王韬离职的时间点是2014年11月，正如上面的数据显示，2014年实际上是搜狐在研发和市场费用上投入最多的一年。这也直接带来了其在2014年畅游的利润仅100万美元。

　　在2013年Q3财报发布后的电话会议上，王滔为畅游制定了战略目标：“一个相对比较重要的决定是，我们不再满足于作为一家游戏产品公司”。

　　搜狐开始平台化，一边是内部孵化产品如Mobogenie，一款类似百度手机助手的第三方应用商店，一边是资本并购，5000 万美元收购昆仑万维旗下的 RaidCall 语音 62.5%股权;9100 万美元收购海豚浏览器开发商百纳信息 51%股权;

　　“游戏赚钱养平台，平台占渠道推游戏”，这是王滔为畅游在手游大时代制定的战略。

　　王韬的这套打法管不管用不知道，因为毕竟在国内的游戏公司当中，只有腾讯具备平台属性，其它的公司均是产品导向型公司。

　　但是可以确定，王韬一定明白的是面对新时代的挑战，畅游需要投入大笔的费用进行转型。

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