水煮财报：从腾讯Q1财报透视企鹅帝国的盛世与隐忧_

　　腾讯2017年Q1财报选择在5月17号公布，这一天也是世界电信与信息社会日公布，大有向电信运营商们示威的架势。

水煮财报：从腾讯Q1财报透视企鹅帝国的盛世与隐忧

　　世界电信与信息社会日，腾讯公布的第一季财报显示，其总收入为人民币 495.52 亿元，与2016年Q1相比增长了55%，经营盈利为人民币192.72亿，比去年同期增长44%。尽管净利润率与去年同期持平，但是期内盈利却大增57%，达到145.48亿元人民币。

　　收入结构中，游戏依然是无可替代，手机游戏增长迎合移动化趋势

　　在腾讯的收入结构中，增值业务依然占据大头，收入高达351.08亿，其中网络游戏的收入为270亿。

　　手机游戏的增速显著，同期增长57%，电脑游戏则只有24%，收入规模手机游戏为129亿，也迅速逼近电脑游戏的141亿，反应出中国游戏用户整体向移动端迁移的趋势。当然，王者荣耀是手机游戏的主要收入贡献者，腾讯庞大的用户群和强大的游戏运营能力，为手机游戏的增长提供了基础。

　　除了游戏之外，腾讯在视频、音乐、文学上的表现，尽管总体平平，但是也不乏两点，尤其是全面K歌，抓住了农历年春节放假，人们有大量的时间需要消耗的时间窗口，付费用户有所增长。

　　在视频方面，互联网视频行业自制剧成为驱动增长的主要力量，这一点腾讯也不例外，乡村爱情9以及鬼吹灯之所以深受欢迎，是因为这两者都具有广泛的用户基础，早已经在市场上形成了强大的用户认知。

　　但是我们也应该注意到，腾讯在增值业务上的收入成本也是居高不下，同期增长60%，高达137.1亿元，分成、内容成本以及渠道成本构成了三大主要成本要素，反映出市场运营成本走高，与推广成本增加以及在优质IP上的激烈竞争态势有关，即使强大如腾讯，也不得不向整个生态支付更高的溢价。

　　网络广告、支付以及云计算等业务，在腾讯收入结构中占比只有29%，尽管外界看来腾讯在支付以及云计算领域声量很大，尤其是支付上用户规模颇大，但是在收入贡献上与其他业务相比却表现泛泛，但是收入增速却非常亮眼，被腾讯在财报中包括支付和云计算在内的列为“其他”项目的收入同比增长224%。

　　成本结构中，支付与云计算投入提速，成本投入成为驱动增长的主要因素

　　与去年同期相比，腾讯的收入成本增速为80%，收入成本高达241.09亿元，大规模的资金投入成为保证腾讯收入增长的主要因素。

　　除了在现金牛业务——增值业务领域继续保持高额投入之外，腾讯在支付和云计算领域的收入成本增长明显提速，同期增长172%。

　　在前几个月，腾讯云曾经以1分钱中标厦门政务外网云服务的项目，战略性亏损预计将成为腾讯云未来一段时间的主要策略。

　　从腾讯的财报披露的收入成本中，我们看到起分成及内容成本，渠道成本以及流量获取和渠道大力成本都呈现快速增长的态势，这可能与整个互联网的流量成本增加有关，以及随着人口红利消失之后，新增用户不再是驱动业务增长的主要来源，存量用户维系、经营的成本比新用户要高的原因。

　　腾讯网络广告收入成本同比增长69%，增值业务收入成本同比增长60%。

　　业务结构中，新业务虽然增速明显但面临激烈竞争，可能需要更多的成本投入

　　隐忧并非不存在。

　　在基础数据方面，QQ和微信两个业务用户规模正在迅速逼近人口极限，按照CNNIC的第39次统计报告数据，截止到2016年12月的手机网民用户6.95亿，而QQ的终端活跃用户为6.78亿。中国网民用户规模为7.31亿，微信及Webchat的合并活跃用户为9.378亿。

　　从基础数据看，人口红利已经消失。

　　从业务结构看，增值业务、网络广告是驱动增长的两大主要业务，尤其是游戏，在这方面，作为事实上最大的游戏运营商，腾讯依靠庞大的社交用户和运营能力，再加上大规模投入，腾讯的霸主地位还无可撼动。

　　但是在新业务方面，尤其是云计算方面，腾讯云在财报中还无法单独列出，在很长的一段时间预计腾讯云在国内市场还无法与阿里云形成抗衡之势。而云计算的投入在技术、资本、网络基础上都需要长期不懈的坚持。

　　作为后来者，腾讯在云计算上还有很长路的要走。

　　微信支付作为腾讯两个半战略的半个战略，更多的是作为腾讯整个生态的基础设施而存在，难以成长为主要收入的贡献者。

　　在微信方面，尽管广告收入大幅度增长，但是收入规模还无法与微信自身巨大的成本相匹配，而在小程序等新功能的探索方面，目前还看不到能够显著性的带来收入增长的空间。

　　基于位置的精准广告还目前主要集中在婚庆和家居装饰两个领域，令人倍感疑惑，按照合理的推测，零售和餐饮应该成为基于为主的精准广告主要客户群体，或许合理推测是腾讯的精准广告渠道代理商主要市场拓展能力集中在这两个领域，以及这两个领域在数字化营销方面有更强的支付能力。

　　以上是对腾讯第一季度财报的分析，对于腾讯来说，市值刚刚超过3000亿美元，第一季的财务表现不可谓不亮眼。可以说，腾讯的业绩持续向好，与中国互联网的大环境基础设施整体向好关系密切，主要是网民用户、移动带宽、流量资费价格以及经济下滑之后，人们空闲时间的增多。

　　而腾讯游戏的高速增长和收入，与中国网民的结构或许关系显著，CNNIC的数据显示，学生、个体户和自由职业者的占比高达47.2%。“有剩余时间”人口为腾讯游戏的增长提供了人口基础。