摘要：苹果已陷入一种矛盾情境：一方面海外现金无法在技术、业务、战略层面发挥直接作用；另一方面，在自身所诞生的美国市场，它又缺乏自有资金完成下一轮布局。

　　苹果周三提交的10-Q申报文件显示，该公司2570亿美元现金储备中，1480亿美元将投资于公司债。另外531亿美元投资于美国国债，210亿美元投资于抵押贷款证券。

　　许多人以其丰裕的现金可以完购一家债券基金表达羡慕。过去两年，它确实通过债市获利不少。但要说此刻也这想法，我不觉得符合库克真实心境。他应该感到很紧张，怕别人讨论10-Q申报文件才对。

　　我自己的感受是，这反而是百无聊赖的信号，充满危机。

　　因为，这为避税而浮在海外的现金，既不甘回去被生生剥去高昂税款，又不想也不能在海外落地充分投资。它只能尴尬地用如此强大的现金储备去买债券了。

　　更尴尬的是，美国国内，苹果正面临特斯拉、亚马逊、谷歌、FB、英特尔、IBM、甲骨文等巨头的挑战。后者正不断重金投资，布局前沿技术，冲刺未来10年乃至未来30年之久的战略愿景。而苹果美国，整体却缺乏更多资金，强化未来战略。

　　一个关键的维度，透露着苹果的创新，未来可能隐含巨大的积重难返的压力：它的研发投资与整个营收相比，比不上上述许多巨头。我记得即便iPhone诞生后，它的研发投资一度不到微软的1／2。

　　苹果是一种垂直整合式的半封闭平台模式，一旦开启一轮风潮，微创新确实会让它享受到许多成本优势。但眼前已处于新一轮技术革命的前夜，同行的高额投入与苹果依然慢悠悠甚至死水微澜的风格之间呈现出巨大反差。

　　就是说，苹果已陷入一种矛盾情境：一方面海外现金无法在技术、业务、战略层面发挥直接作用；另一方面，在自身所诞生的美国市场，它又缺乏自有资金完成下一轮布局。

　　财报里，苹果现金及等价值是很高。但它在美国的债务总额绝对值也挺高。

　　这里面当然有苹果海外业务超越美国本土的背景。如果这一幕没有发生，苹果想累积巨额现金，几乎不太可能。如今这一幕，恐怕已经很难逆转。只要它的智能手机还会是最核心的主业的话。

　　它当然可以在海外强化投资。比如虽然有所下滑但营收依然非常关键的中国大陆，过去一段，它就强化布局。前不久宣布设立两大新的研发中心，并拓展更多渠道终端。库克甚至在中国不断地讲述“清洁能源”的话题，在我看来，这固然有很大的价值，但更像是为资金寻找出路。

　　但你看到，这类投资其实都是沿着过去的业务路径展开，不是从0到1的创新。这说明，即便在中国大陆这种代表未来的市场，苹果本地运营，也不可能具有再造一个新苹果的战略价值，更多还是维持市场地位，强化成熟的服务体系，维持好生态。

　　而且，过去多年，你也能看到，苹果极少落实巨额并购。

库克一定有他比较深的危机感。

　　因为，还有另外一个反常的信号：2016年下半年到2017年今日，苹果突然放缓甚至没有再度明确股票回购计划。过去三年，苹果都有这一动作。2014年年中，甚至还临时增加300多亿美元的回购计划。

　　不回购应该有这类原因：对自己股票价格有信心；维持现金防止恶意收购。当然，也可能有更多分红计划。

　　苹果股价从上次1拆7之后，已经从94美元涨到如今近140美元。虽然不如两年前疯狂，但依然稳健、坚挺。下半年肾8出来，应该还会有一波刺激。就是说，单纯从维持股价来说，我不觉得它有太多忧虑。

　　恶意收购，在海外随时都可能发生。苹果的股权也是十分分散，最大的机构股东Vanguard也不过持有6%多一点。如果股东对董事会不满，或者外部其他力量有做市的机会，它们不可能放过这样一家牛逼的企业。

　　你看看，它的远期市盈率，长期以来一直没有超越过20倍。虽然前段时间外界炒作苹果市值接近8000亿美元，但我的判断是，这已经是过去近10年红利期的最后一幕。肾8之后，如果苹果不能展示出更为高远的目标，它很可能遭遇投资人的胁迫，不排除恶意的行动。

　　所以， 保持住现金水平还是必须的。

　　这次购买如此多的公司债，如此消极，而不像前两年财务面那么积极主动。我个人感觉，它像是在等待什么。

　　也许就是川普当局此轮新的税政调整吧。税改计划中，包括一条汇回条款，虽然截至目前具体税率不清楚，但川普竞选阶段提出的是10%税率。过去苹果期望是一位数的税率。如果最后10%的话，应该还是接近了苹果的预期。届时它的现金回去，应该还是能留存下大量利润，从而真正健康、高效地发挥资金效能，服务于它的下一轮创新。

　　税改背后有刺激海外企业回流的用意。这也是川普强化制造业的落地措施之一。

　　个人认为，如果这一轮税改没有成效，苹果的压力会陡增。它已处于两难之中。它不可能漠视川普的指令，更重要的是它在美国市场的创新力问题，再不回去，我真的觉得巨人有被颠覆的危险。

　　始终不要忘记，美国依然是这个世界上科技业最发达的国家。未来一轮技术革命，美国人仍会有更好的表现。

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