图片来源 @视觉中国
上周，迪士尼颁布 了 2022 财年二季度财报。
总的来看，二季度财报有喜有忧，但大致相符 市场预期；
所以之后的第一个交易日开盘股价闪跌 5% 后反弹，到周末收市时，迪士尼股价又回到了财报颁布 前的水平。
△ 迪士尼股价在颁布 二季度财报后小震了一下，之后回弹恢复
先来总结一下迪士尼二季度的整体表示 ：
● 迪士尼最大的业务板块" 媒体和娱乐刊行 " ( Media and Entertainment Distribution )本季度完成销售额 136.2 亿美元，高于一年前的 124.4 亿美元。
其中：
● 另一个焦点 业务板块主题公园和产品 销售业务 ( Disney Parks, Experiences and Products ) ，收入从一年前的 31.7 亿美元增至 66.5 亿美元，高于市场预期的 63 亿美元。
从财报整体来看，迪士尼两大业务板块 YoY 都在增长，尤其是主题公园业务。
随着疫情在全球的影响逐渐消退，迪士尼 2022 年各版块业务将全面恢复，有望接近 2019 年的收入水平。
但值得注意的是，尽管业务收入在快速恢复，但盈利能力并没有同步反弹。
迪士尼二季度 " 媒体和娱乐刊行 " 盈利比 2021 年同期锐减 32%，这是迪士尼财报颁布 后股价下跌的重要原因。
如果进一步对照各子业务的盈利情况，会发觉 " 媒体和娱乐刊行 " 的各子业务盈利都比去年同期要差。
其中最突出的是以流媒体为焦点 的消费者直销 ( Direct-to-Consumer ) 业务，亏损从 2.9 亿美元直接跳到 8.9 亿美元，这让该业务收入暴涨 23% 的靓丽造诣 黯然失色。
另外，主题公园和产品 销售业务虽然在美国国内从亏损 5.9 亿美元转为盈利 13.9 亿美元，但在海外市场仍然亏损，只是亏损额从去年同期的 3.8 亿美元缩减为现在的 2.7 亿美元。
所以，尽管在曩昔 12 个月中迪士尼股价下跌了跨越 40% ( 同期标普 500 只下跌了 1.6% ) ，尤其是最近一个季度下跌了 20%，但这份财报中业务收入的快速恢复并未推动资本市场有任何反弹的动向。
△ 迪士尼最近 12 个月的股价走势和标普 500 的对照
迪士尼公司在财报中表示 ，以流媒体为焦点 的盈利减少是由于 Disney+ 的亏损增加、以及 ESPN+ 与 Hulu 的营业收入下降。
Disney+ 之所以亏损大幅增加是因为节目制作成本快速增加、营销费用和平台技术升级费用也在同步上涨。
尽管订阅收入的增加抵消了一部分 增加的成本，但目前 Disney+ 在跑马圈地阶段，还很难做到收入和利润匹配。
从下图的订阅用户增长细分也可以看到，Disney+ 在与去年同期相比增长的 3410 万用户中，1490 万是来自于用户价值极低的印度市场，占全年新增用户的 44%。所以资本市场对于这样的低价值用户泡沫是不太感兴趣的。
不过 所幸的是，Disney+ 海外用户 ( 除了 Disney+ Hotstar ) 月均价值从 5.14 美元跳涨至 6.35 美元，增加了 24%，甚至高于北美市场的 6.32 美元，这显示Disney+ 已经开始形成了海外市场良好的户均盈利能力。
Disney+ 海外市场的价量齐升是本季度财报的亮点之一。
最后提一句迪士尼的主题公园业务。
由于迪士尼锐 ( hou ) 意 ( yan ) 改 ( wu ) 革 ( chi ) ，一季度引入了 Genie+ 和 Lightning Lane 等立异 增值办事 ，人均门票收入大大增加。这是本季度财报的另一个亮点。
△ 乐园 " 快速通道 " 增值办事
今年在迪士尼乐园测验考试 过 Genie+ 的小伙伴一建都 有 " 痛并快乐着 " 的感到 。
回到流媒体领域，我们知道，上个月 Netfix 的财报直接导致了股价暴跌 35% ( 请拜见 《股价跌回三年前，用户负增长，Netflix 做了这四个 " 自我检讨 "》 ) 。
比较 Netflix 和 Disney+ 的成长 ，我们来帮您展望未来流媒体的成长 趋势。
首先是行业天花板——全球市场容量。
Netflix 在达到 2.2 亿的全球用户数之后开始失落 头朝下，我们不克不及 嗣魅
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