MPA：资产泡沫的枷锁？——详解MPA考核及对市场影响（海通债券姜超、周霞、张卿云）(5)

　　而中国经济主要靠银行广义信贷驱动，MPA考核带来的银行广义信贷资产收缩，将影响融资需求增速，最终带来经济下行风险。

　　另外16年中理财债券配置比例在40%，其中信用债占大头，比例达到29%，16年上半年新增理财规模接近3万亿，接近9000亿用来配置信用债，而信用债16年上半年净融资量也才1.9万亿，理财需求就占据了近一半。因此理财规模受控将对信用债需求造成较大影响。

　　4.2 同业压缩、同存监管短期推高利率，长期有利低风险券种

　　短期同业存单发行量迅猛，主要原因：

　　1. 对于银行而言，资产端久期一般较长，信贷和非标资产较难抛售，而债券也可能不愿意减持，为了应对流动性需求，中小行依靠大量发行存单来维持。

　　2. 一些银行为了利润，仍在不断发行存单，资产端质押再买存单或债券（同业存单暂不计入MPA，可以规避广义信贷考核），以赚取利差。

　　3. 同业存单纳入同业负债前，一些银行存在冲量做大规模现象，这些都使得同业存单大量发行，资金需求增加。

　　银行业存款类机构往来三部分中有一部分为存放非银存款，若考核临近，银行会压缩对非银机构的资金融出，则与季末非银资金面紧张有必然联系。从机构分类来看，为了考核，银行主动减少对非银机构的资金融出，会导致全市场资金加权利率的上行，但是从存款性机构的回购利率来看，银行同业间也存在资金紧张的现象。

　　目前市场预期是同业存单纳入同业负债监管，并且新老划断或者给予一定缓冲期，如果后续按此执行，那么同业存单发行量将会大幅下降，同业存单—同业理财—委外债券放杠杆链条将被摧毁。随着经济和资产价格下行，对债券配置或以安全性资产(利率债、高等级信用债)为主。

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