前几天一位投资者朋友发信给我，告诉我他收到诺远资产向他推销的一个海外基金。让我帮他看看是不是可以考虑投资。

　　在这位朋友联系我以前，我没有听说过诺远资产的名字。于是我去谷歌上搜索了一下。根据其公司网站的介绍，诺远资产管理有限公司位于北京，是中国领先的综合性大型金融公司，业务涵盖资产管理和财富管理。

　　这位投资者收到的基金产品名叫“睿利X私募投资基金”。根据该基金的宣传材料，这是一个位于开曼群岛的私募基金。基金的管理人（GP）叫做HF Capital Management CAY, Inc，基金规模为1600万美元。最少认购额为100万美元。产品的期限为2+1+1，也就是说投资者的资金会被至少锁定2年，其锁定期可能延长到4年，资金在锁定期内无法赎回。

　　基金管理人的收费为典型的2/20，即每年收取2%的管理费，同时收取20%的业绩分成。同时，其管理费收的有点狠，前三年费用一次性收取。也就是说，如果投资者想要投资100万美元，那么他一上来就会被收取6万美元（2%X3=6%）的管理费，不管该投资到最后何时退出，有没有回报。

　　在收到这份基金宣传材料之前，我从来没有听说过HF Capital Management CAY这家公司。于是我去谷歌上搜索了一下。大家可以看到，在谷歌上根本搜不到HF Capital Management这家公司。唯一比较接近的，是一家叫做HF Asset Management Limited （汇福资产）的公司。但不管是HF Capital也好，还是HF Asset也好，都无法在谷歌上找到他们的公司网站。一般来说，如果一家公司连个正规的网站都没有，那么作为一个投资者我就会加倍小心。

　　那么这个基金投资的对象是什么呢？很简单，就是一家公司：美国“钢铁侠”马斯克（Elon Musk）创办的SpaceX。

　　SpaceX, 是马斯克创办的诸多科技企业中的一个。马斯克是创业界的传奇人物，曾经创办了Paypal, Tesla, Solarcity等非常有名的企业。2002年，马斯克创办了SpaceX。在创办该公司时，马斯克提出的目标是实现太空旅行，将人类送到火星上，并且殖民火星。

　　睿利X私募股权基金，仅仅是帮助投资者去购买SpaceX的公司股票，却要收取2%管理费/20%业绩分成这样奇高的费用，还有上面提到的那些“三年一次交清”的霸王条款。其基金管理人竟然连公司网站都没有。除了这些可疑之处，投资该基金还存在以下问题。

　　首先，这是一个风险非常高的投资项目。

　　2013年，马斯克自己在推特上发表声明宣称，SpaceX在短期内没有上市计划。SpaceX理想的上市时间是地球和火星之间的星际旅行成为常态，有固定航班。根据马斯克的愿景，SpaceX计划在2026年之前实现将人类送往火星。

　　我们假设到了2026年SpaceX真的可以实现星际旅行，把人类从地球送去火星。从第一次把人类送过去，到建立地球和火星之间的固定飞行路线，中间至少还需要5-10年（乐观估计）。也就是说，在未来10-20年，SpaceX几乎没有可能上市。因此如果投资者现在买入SpaceX的股票，那么在2年，或者4年后退出的唯一途径就是私下买卖。在私募股权行业工作过的朋友都知道，要想在一级市场卖出手中的股票，其难度有多大。

　　其次，从2002年以来，SpaceX的公司估值经历了火箭般的蹿升。

　　睿利X私募股权基金发出的宣传材料显示，从2006年种子轮开始，到2015年的G轮，SpaceX的公司股价上涨了接近200倍。在SpaceX成功回收了飞上太空的火箭后，其股价明显有了大幅度上升，因此可回收火箭技术的利好基本都已经体现在目前的股价里了。以大多数科技类创新公司的案例来看，很多时候公司股价也都消化了接下来几年的乐观预期。但是一旦这些乐观的预期无法得到实现，或者科技创新过程遭遇挫折，那么其公司股价大幅度下跌也是很有可能的。这是投资者购买任何科技股需要明白的最基本道理之一。

　　再次，通过支付2%/20%这样昂贵的费用来购买一支还没有上市的高风险公司的股票，投资者可能得到的回报和他承担的风险完全不成比例。

　　我们现在假设现在投资SpaceX，在未来4年其公司股价可以翻一番。四年后，100万美元变200万美元，是非常高的回报，足以令很多人动心。为了帮助投资者理解这个概念，我们暂且假设投资该公司可以获得如此高的回报。四年以后投资市值翻倍，大约相当于投资年回报20%左右（以复利计算）。

　　在过去5年（2012-2016），美国股票市场标准普尔500指数的平均回报大约为每年15%左右。我们假设接下来4年的市场回报也类似。在这种情况下，投资SpaceX，投资者可以获得每年5%的超额回报（即超出市场平均回报的那部分）。

　　我们知道，投资者付2/20这样的费用去投资基金，其唯一的原因就是获得超过市场回报的阿尔法。因为如果想要市场回报，我完全可以去购买一个标准普尔500指数基金，其费用几乎可以忽略不计（0.05%）。因此在我们计算投资成本和回报时，关键要看该投资的超额回报在投资者和基金经理之间的分配情况。

　　根据上面提到的投资费用，每一年基金经理可以获得2%的管理费+3.6%的业绩分成（18%X20%=3.6%），一共5.6%。也就是说，投资SpaceX所获得的阿尔法（5%），全都进入了基金经理的口袋以后，投资者还要倒贴0.6%。基金经理对于投资者的压榨可见一斑。

　　这还只是比较理想的状态，即SpaceX的股价在四年后翻一番。假如SpaceX的股价在四年后不变，还是保持在目前的位置，那么基金经理的收入就是6%（因为前3年费用一次性收掉了），而投资者的回报就是负6%。这就叫做Head I win, tail you lose（硬币翻正面我赢，翻反面你输）。投资者承担所有的风险，而基金经理则旱涝保收。

　　有些投资者可能会说，我是马斯克的粉丝，我就是想要买SpaceX的股票。但是SpaceX还没有上市，有什么其他途径可以购买该公司的股票呢？我在这里向大家分享几个方法。

　　美国有个网站，名叫Equityzen，专门用来交易那些还没有上市的公司股票。

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