股市与楼市哪个泡沫更大？

　　——A股泡沫已超“北上广”

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授

　　楼市泡沫与股市泡沫，究竟谁更大？很显然，人们对股市泡沫更包容，更能视而不见，因为股票最小交易单位仅为100股，只要几千元本钱就能炒股，也就是说，炒股没有门槛，任何成年人都可以参与炒股，不管股价如何上涨，每个人都能买得起。

　　相反，楼市最小交易单位为一套房，至少需要数十万才能参与投资，投资者准入门槛较高，只有中高收入者，或手中持有足够钞票的人，才能买房或囤房。不过，一旦房价大幅上涨，则可能让许多收入不足的人失去购房能力，或被迫退出这一市场，因此，房价上涨要远比股价上涨敏感、闹心。

　　众所周知，衡量市场泡沫与投机程度，主要指标有市盈率、换手率、申购中签率等。其中，市盈率是最客观的泡沫检测指标。所谓股市的市盈率，是指股价与每股收益之比值；所谓楼市的市盈率，则是房价与每个家庭的年收入之比值。

　　事实上，我国股市泡沫已远超“北上广”。中国股市不仅市盈率畸高、换手率奇高，而且新股申购中签率极低。

　　（一）A股市盈率泡沫横飞

　　截止2017年3月23日收盘，创业板平均市盈率高达70.99倍，中小板平均市盈率高达50.46倍。这是十年前A股牛市都难以达到的平均市盈率高度。

　　不过，相比之下，上交所平均市盈率却只有16.92倍，这主要是因为上交所拥有数十只“航空母舰”的蓝筹股，其中，工、农、中、建四大国有银行市盈率均只有5倍左右，在25只银行股中，仅有5只小银行市盈率超过10倍，而另外20只银行股的市盈率大多低于10倍。除此之外，贵州茅台、中国平安、上汽集团、中国建筑、国电电力、南方航空等超级大盘股的市盈率均不足10倍，中国石化的市盈率也只有10多倍。按表一统计，在市盈率低于10倍的35只股票中，深交所仅占5只，上交所却占30只。正是因为这些少数超级大蓝筹的低市盈率，拉低了上交所整个市场的平均市盈率，这就是大盘权重股的“平均”功能。

　　表一：A股市盈率分布（3月23日收盘统计）

　　市盈率（倍）

　　A股只数

　　比重%

　　1000倍以上

　　399

　　12.7

　　100-1000

　　840

　　26.7

　　50-100

　　827

　　26.3

　　30-50

　　590

　　18.7

　　20-30

　　280

　　8.9

　　10-20

　　178

　　5.7

　　10倍以下

　　35

　　1.1

　　合计

　　3149

　　100.0

　　注：321家亏损公司计入市盈率1000倍以上组。

　　事实上，大多数个股泡沫仍是十分严重的，有人将这种股市繁荣景象戏称为“结构性泡沫”，但我不这样认为，很显然，这并不是什么“结构性泡沫”，而是普遍性的个股大泡沫（见表一）。君不见？在A股市场，目前约有四成（40%）个股的市盈率居然高达100倍以上，这是世界股市的“超级泡沫”！表一还显示：市盈率超过50倍的个股更是突破2000只，占所占比达到65.7%，也就是将近2/3的个股市盈率高于50倍，如果这不是“牛市”，就是“泡沫市”！

　　（二）股民不允许A股跌破2元

　　十年前，尤其是在熊市的岁月，我们在A股市场经常能看见大批1元股，然而，不知从何时开始，A股越来越贵，现在基本上已看不到低于2元的股票，即便是亏损累累的超级垃圾股，其股价也不肯低头，它们甚至被炒到一、二十元的股价。这也是A股市场大泡沫的写实与佐证。

　　截止2017年3月23日收盘统计，在3149只A股中，股价低于2元的股票，仅有一只。在68只ST股（超级垃圾股）中，股价超过20元的有8只；共有40只ST股的价格在10元以上，超过ST股总数的一半！在68只ST股中，仅有3只垃圾股的价格低于5元！如果连垃圾股都是如此“抢手”、如此高贵，那么，其他个股的泡沫就可想而知了。

　　表二：A股价格分布表（3月23日收盘统计）

　　股价（元）

　　A股只数

　　比重%

　　100-500

　　31

　　1.0

　　50-100

　　233

　　7.8

　　30-50

　　382

　　12.7

　　20-30

　　434

　　14.5

　　10-20

　　1174

　　39.2

　　5-10

　　633

　　21.1

　　3-5

　　98

　　3.3

　　3元以下

　　12

　　0.4

　　合计

　　2997

　　100.0

　　注：表中数据剔除了当日“停牌”未交易的股票。

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