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　　除了桑巴与足球，巴西座拥南美洲最广袤的土地，最大的人口基数，富饶的矿产。另一面是混乱动荡的政局，难以跨越的贫富差距。巴西股票指数自15年底一年多来增长44%，雷亚尔对美元升值22%，GDP2016 负增长3.3%。如此纠结的牛市，恐怕世界范围也绝无仅有。本文为大家分析投资巴西一定要关注的改革措施。

　　巴西指数

　　西雷亚尔兑美元汇率

　　巴西GDP季度增长率

　　这样自相矛盾的表现来自于两点宏观判断，1）巴西政治改革 2）降息将使得证券投资更具有吸引力。

　　上期精彩：我们发布的《》在各大媒体登上头条。好奇这篇文章讲了啥？快点标题看看。

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　　一、改革者特梅尔

　　在一系列政治人物的死亡与弹劾之后, 巴西终于迎来了改革者特梅尔(Michel Temer)，他的两大政策方向如果能够执行，将对巴西有深远的积极影响

提高劳动法灵活性

养老金改革

　　总统米歇尔?特梅尔的现代化国家的劳动法律建议是，更新过时的劳动法，允许外包和更灵活地合同和工作时间以降低企业成本，以应对有记录以来最严重的经济衰退。但他的提议遭到攻击之前就在国会讨论。

　　“在危机时期，工人需要更多的保护不能少，”检察总长劳动罗纳尔多弗勒里，他的办公室在负责从奴役童工追逐违反劳动法，在新闻发布会上说。

　　弗勒里说，政府的建议，废除了八小时工作制的限制，让更多的临时就业和国会等两个提案已扩大外包和允许工人每工作小时的报酬违反宪法，并打破了国际劳工公约。

　　通过特梅尔送交国会的法案将在三至六个月翻一番临时工作合同的限制。 这也将允许更长的工作日，虽然保持44小时工作周。

　　二、养老金制度改革

　　巴西目前推行的养老金制度是：男性工龄满35岁、女性工龄满30岁即可退休，领取养老金。由于巴西有很多人很早就开始工作了，一些人还没到50岁就开始领养老金了。此外由于最低工资一直是跟着巴西的通胀水平挂钩的，所以近年来随着通胀高企，最低工资补助一直涨涨涨，挂钩的退休金自然也跟着涨停。此外，巴西的教授等职业有特别退休待遇，军人的女儿可以终生享有补助等。

　　所以，巴西养老金制度一直受人诟病，却没有人进行改革。这也许是因为，与其他国家相比，巴西多年来一直享受着人口红利（一个国家的劳动年龄人口占总人口比重较大，抚养率比较低）。现在每54个受抚养人口（老人和孩子）就有100个对应的劳动人口，到了2030年，这个比例就会变成57：100，到2060年则是87:100。根据Quartz研究机构数据，到2050年，巴西每个退休人由2.6个适龄工作人口抚养，仅在智利和中国之后。

　　目前特梅尔提案是设置最低退休年龄；停止退休金与最低工资（随通胀）上调的挂钩（同步）。讽刺的是，国会并不买账。在去年11月份对于这两份提案的反对投票率分别是86%和94%（惨不忍睹），而今年5月底重新进行的投票结果，稍微有所改善，分别是75%和80%的反对率。

　　于是，很多机智的政府咨询公司建议：新政府切勿着急，侵犯了利益集团的利益，推行不了改革是小，政府被推翻了就不好了。要量力而行，从小做起，先从建立最低退休年龄制度做起。特梅尔不仅希望设立男性65岁的最低退休年龄，还希望提升女性的最低退休年龄，减小男女之间的差异。他们的论据主要在于：80年代巴西妇女人均有4个孩子，代表33%的劳动力；如今人均只有1.7个孩子，代表43%的劳动力。

　　三、降息利好巴西股市

　　特梅尔的另一个提议是允许居民提取服务工时保障金, 这将为市场带来300亿雷亚尔的资金, 按目前债券收益对股票盈利收益的对比，显然巴西国内投资者会更偏向债券. 今年2月巴西通过实施服务年限保证基金（FGTS）优惠贷款的措施，将向巴西国家经济注资300亿雷亚尔，并减少巴西贷款的利率，随着央行降息等一系列举措,债券收益率将会进一步降低，这一笔资金将更多进入股票市场。

　　如下图所示，巴西股市的股票盈利收益率（市盈率的反比）仍在处在低位，当国债收益率下滑时，巴西股市与债券资产相比，就更具吸引力。

　　总而言之，我们认为投资者值得长期关注巴西的改革，以期获得改革红利。

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