碧桂园于1992年在广东佛山成立，发展初期布局广东省内；2006年走出广东，从区域性公司转型全国性公司；2011年走出中国，在马来西亚开发“金海湾”项目。2013年发力第一次迈入千亿俱乐部，而2016年更上新台阶，叩开3000亿大门，从2006年至2016年销售金额年复合增长率高达44.3%。2017年碧桂园加速扩张，销售目标直指4000亿！

　　1、16年销售业绩同比增长120%

　　碧桂园在2016年实现销售金额3088.4亿元，销售面积3747万平米，较2015年分别同比增长120%和74%，超额完成全年2200亿元的合同销售目标，其中一二线城市销售贡献约59%，三四线城市约41%。

图：2006-2016年不同年度销售情况

　　2、营业收入及净利润大幅增长，

　　净利润率维持9%

　　2016年碧桂园实现营业收入1530.9亿元，净利润136.6亿元，分别较2015年同比增长35.2%和47.3%。碧桂园2016年利润率水平与2015年相当，毛利润率达21%，净利润率达8.9%。

　　从不同业务板块角度分析，五大板块营业收入均有不同程度增长。

　　营业收入贡献率达96.8%的房地产开发板块在2016年营业收入1481.8亿元，较2015年增长35.4%，所交付的总建筑面积达2394万平方米，对比2015年增长35.5%，销售均价约6191元/平米与2015年持平。强大的销售能力和工程管理能力使得交付面积得到保证，进而推动碧桂园房地产开发收入的持续增长。

　　物业管理板块同样成绩卓越，签约管理面积约2.10亿平方米，共覆盖国内27个省的223个城市，共服务全国约100万户业主；营业收入约为19.59亿元，同比增长33.3%；经营利润约为4.06亿元，同比增长59.7%。

　　物业投资部分租金收入与2015年基本持平，略有6%的增长；酒店经营板块营业收入17.1亿元，同比增长17%；建筑装修与装饰板块营业收入11.4亿元，增速最为明显达53%。

图：2006-2016年营业收入变化情况

图：2006-2016年净利润变化情况

表：2010-2016年不同板块营业收入（亿元）

图：2010-2016年不同板块营业收入占比

图：2006-2016年毛利润率和净利润率变化

　　2016年销售规模增大随之带来销售费用率和管理费用率的略微上升，但增加均不到1个百分点，相比之下财务费用率有所下降，综合来看三费合计占比共8.8%，较2015年的8.3%增幅不大。

图：2006-2016年费用率变化情况

　　3、净负债率不足50%，

　　融资成本低至5.7%

　　自2015年公司债放闸以来，碧桂园抓紧机遇，发行共387亿元公司债，为其扩大规模提供资金支持。同时有息负债规模大幅增加至1362亿元，较2015年同比增长52%。尽管有息负债增长明显，但由于碧桂园销售回款迅速，货币资金（包括受限制存款）共964.9亿元，故其净负债率水平并不高，仅为48.7%，低于行业平均水平。由于业绩优异受评级公司及主要金融机构认可和支持，碧桂园加权平均借贷成本为5.66%，充足的营运资本增强了碧桂园的抗风险能力，为其大规模扩张助力。

表：2015-2016年碧桂园公司债列表

图：2007-2016年有息负债及其同比变化

图：2008-2016年净负债率变化

　　4、3000亿只是开始，冲规模永不止步！

　　碧桂园显然并不满足于3000亿的规模，从碧桂园历年销售业绩来看，三次业绩翻番时间分别为2007年，2013年和2016年。最近的两次业绩翻番相隔了三年的时间，而2017年碧桂园对外公布业绩目标为4000亿，较2016年再多一个亿，并不掩饰其冲规模的决心。

　　首先从土地储备上分析，尽管2016年业绩公告上并未披露土地储备，但是从2016年半年报数据来看，碧桂园土地储备已达上亿平方米，不同能级城市比例均衡，而且三四线仍是主战场。2017年各热点城市限购限贷政策趋严，相应成交量会有所下降，而三四线城市仍处在去库存阶段，政策仍然利好，因此对于布局三四线的碧桂园来说业绩受影响相对较小。

图：2011-2016年上半年土地储备

　　同样值得一提的还有碧桂园成熟的合伙机制——同心共享。碧桂园自2014年10月引入合伙人制度以来，共有583个项目参与同心共享，累计合同销售额达人民币2612亿元，合伙人项目的测算平均签约销售净利润率预计约为12%，平均回报周期8.4个月。

　　为了冲规模，主动控制利润率水平，2016年碧桂园净利润率保持和2015年相同的水平。并且引入中国平安人寿作为第二大股东，拓宽融资渠道，为冲规模提供资金支持。从2017年1-2月份销售数据来看，碧桂园已经实现872.6亿销售额，销售榜排名第一，目标完成率21.8%，向4000亿大步迈进。

　　有钱，有人，有决心，碧桂园不止4000亿。

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