中新经纬客户端3月23日电(罗琨)尽管同业存单收益率仍旧高企不下，银行在存单的发行上并未有刹车的迹象。2月份，单月同业存单计划发行2.25万亿、实际发行1.97万亿，净增量近万亿(9167亿元)，均为历史单月最高值。与此同时，中新经纬客户端(微信公众号：jwview)注意到，近期各期限同业存单发行利率已上行至4.5%-4.7%，而此前即便在“负债荒”下发行利率也多在4.2%以下。中信证券研究部固定收益首席分析师明明指出，同业存单“量价齐升”的异常局面显示以银行负债端资金来源紧张为标志的“负债荒2.0”正逐渐蔓延。

　　中国人民银行总部资料图。 中新社发 李慧思 摄

　　同业存单缘何“量价齐升”？

　　多名专家和银行人士指出，这主要是因为中小银行“缺钱”，急需发行同业存单来“续命”。中国社会科学院金融研究所银行研究室主任曾刚向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)指出，同业存单目前还是主动负债的主要工具，相比其他负债，同业存单优势明显，标准化，线上流动性好，风险权重低，这本身是当年央行大力推广同业存单的原因之一。今年银行业在资产端信贷需求开始恢复，在资金紧张的情况下银行更愿意通过发行存单的方式来获取资金。

　　“发存单主要是为了弥补负债端缺口，而其他负债工具发行成本都较同业存单更贵。”一名城商行人士也指出。

　　不断增加的到期压力也给了银行发行同业存单来“续命”的动机。曾刚指出，目前也不排除之前部分银行用同业存单支撑资产扩张，很多资产尚未到期，还需要存单的滚动发行来维持。一名股份制商行人士也向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)证实了这一点：“去年很多银行发存单买理财，一般期限是半年或一年，对应就是今年一季度和三季度到期，这是跑不掉的。再加上贷款放的多，有些行确实缺负债，没办法必须要续上啊。”

　　而对监管政策变化的担忧也让银行不敢松懈。曾刚分析称，目前机构预期后续监管政策收紧，短期内可能有做大规模的冲动。一名大行人士指出，银行要赶在监管“变天”前尽可能多地发行同业存单，做大基数，从而为新老划断争取更大的空间。

　　华创债券团队认为，银行继续发行存单的动机与部分中小银行发行三个月以上同业存单，目前可纳入银监会核心负债口径，改善核心负债依存度等监管指标也有关。

　　“量价齐升”何时休？

　　同业存单利率走势畸形走高的局面还会持续多久？中信证券分析师明明把当下局面与美国做了一个横向对比：美国在推出同业存单(CDs)初期由于高通胀推高市场利率、传统存款增速下滑致使银行转而依赖CDs主动负债等原因，CDs利率走势亦出现畸形走高，利率高点甚至高于最优贷款利率，对净息差产生负面影响，这与负债荒2.0有相似性。其后，随着利率市场化的不断深入，个人存款利率管制的放松拉高储蓄存款占比，CDs常规化。

　　因此，明明认为未来中国同业存单市场亦会趋于常态化，其用以弥补SHIBOR在较长期基准利率信号作用缺失的初始作用得以回归，而稳定的发行利率仅反映基准利率与发行方信用水平，如今的畸形走高只是利率市场化过渡状态的暂时现象。

　　“当前同业存单‘量价齐升’的局面是银行为维系同业链条的无奈之举，市场在‘温和去杠杆’的政策调控下终将达到新的均衡，我们预计现阶段息差倒挂难以为继，短期内同业存单发行利率与理财收益率偏差将会缩小(短期内下调30个基点左右)；长远来看，伴随利率市场化的发展，同存利率将回到真正反映基准利率的水平。”明明指出。

　　华创债券屈庆也指出，同业存单的利率不可能永远维持在高位，预计未来同业存单利率的回落只可能通过商业银行主动减少同业存单的发行这一路径。“这必将伴随着金融机构和央行的博弈，以及市场的阵痛，因此短期内我们认为同业存单的利率很难出现明显的下降。”屈庆称。

　　曾刚也指出，多方面的因素导致了近期同业存单发行利率上行，短期来说，同业存单出现一些波动也是很正常的。近年来确实存在部分银行过度利用同业存单进行业务扩张的现象，但是从整个银行业的负债结构来看，同业存单占的比重并不算高。因此曾刚判断认为，同业存单未来还存在进一步发展空间，仍旧是银行主动负债最重要的工具。(中新经纬APP)

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