互联网提升质与量，成就零售金融之王

　　报告摘要

　　■事件：中国平安2016年实现归属于母公司的净利润约623亿元（YoY+15%）。公司2016年全年每股派息0.75元（YoY+41%），分红增长率超过利润增长率，股息支付率创5年新高。

　　■寿险聚焦个险，强化竞争优势。2016年公司实现寿险规模保费收入约3552亿元（YoY+25%），市场份额为12.7%（较2015年基本持平），公司强化个险优势，营销员队伍持续增长，截至2016年末个人寿险业务代理人超过110万（YoY+27%）创新高，代理人产能稳步提升，首年规模保费人均产能达到7821元/月（YoY+8%），在营销员规模和人均产能的双轮驱动下，2016年公司代理人渠道新业务规模保费达到1016亿元（YoY+38%）。公司产品以保障型业务为主，新业务价值中长期保障型业务占比74%左右，个险业务新业务价值率（51.4%）也远远高于银保渠道（2.8%），优化的保费结构推动公司新业务价值高速增长32%。预计2017年营销员数量稳步提升，寿险产品结构进一步优化，个险新单保费增速将保持在25%以上，新业务价值增速预计保持在18%以上。

　　■产险保费增长稳定，盈利能力保持优良。2016年平安产险实现原保险保费收入1779亿元（YoY+8%），受益于交叉销售、电网销等多元化的渠道布局，车险保费（YoY+13%）高速增长，车险业务市场优势较为明显，占有率提升至21.7%。受益于赔付率改善至54.4%，综合成本率维持在95.9%，保持较好的盈利能力。预计2017年产险保费增速将保持在15%左右，综合成本率将保持在95.3%左右。

　　■投资规模稳步增长，净投资收益率提升。受益于保费规模持续增长，2016年公司投资资产规模达到1.97万亿元（YoY+13%），公司提前布局优质固定收益资产、优先股等，使得2016年公司实现净投资收益1050亿元（YoY+23%），净投资收益率提升至6%，但受国内资本市场低迷的影响（2016年全年上证综指下跌12%，深证成指下跌19%），公司总投资收益下降20%，总投资收益率回落至5.3%，2017年资本市场整体企稳有助于公司总投资收益率的稳定。

　　■线上线下全面布局，打造金融生态圈。

　　（1）银行加快零售转型。平安银行2016年业绩增长稳定，实现营业收入1077亿（YoY+12%），零售转型持续推进，2016年零售贷款余额2913亿元（YoY+42%），信用卡流通户数2274万户（YoY+29%），零售业务（含信用卡）累计实现税后净利润93亿元（YoY+147%）。

　　（2）信托、证券、租赁稳健发展。信托业务稳健发展，2016年信托业务实现净利润23亿元，资产管理规模达到6772亿元（YoY+21%），业务结构持续调整；证券业务业绩表现优于行业，2016年受到资本市场震动以及交易量下滑影响，平安证券实现净利润22亿元（YoY-10%），表现优于行业平均水平。截至2016年底平安融资租赁实现净利润约13亿元（YoY+108%），总资产规模突破千亿（YoY+50%），资产质量保持稳定，不良资产率控制在1.04%。

　　（3）互联网金融一骑绝尘。陆金所控股2016年零售端交易量达1.5万亿元，截至2016年末零售端资产管理规模达4383亿元，平安好医生完成A轮5亿美元融资，估值达30亿美元，已累计为1.3亿用户提供健康管理服务，月活跃用户数峰值突破2600万，日咨询量峰值44万。

　　■聚焦个人客户价值，持续推动客户迁徙。

　　（1）个人客户价值成为公司价值增长动力。2016年公司个人客户数达到1.31亿（YoY+20%），客均合同达到2.21个（YoY+8%），客均利润达到311.5元（YoY+7.8%），推动个人业务实现利润408亿元（YoY+29%），占集团归属于母公司股东净利润的65.4%。公司通过金融发展模式创新推动客户迁徙，通过不同产品与服务之间的交叉销售，传统金融与金融生态圈协同发展，实现公司整体价值提升。

　　（2）客户迁徙提升协同效应。2016年公司互联网用户数达3.46亿（YoY+43%），APP用户达到2.33亿（YoY+117%），用户在各互联网平台之间迁徙量达到6905万人次（YoY+31%），户均服务数达到1.94项（YoY+16.2%），各类互联网金融公司业务高速增长，未来传统金融业务与互联网金融业务的协同效应有望进一步提升。个人客户中有3150万同时持有多家子公司的合同（占比24%），平安充分利用集团核心金融优势，通过客户迁徙提升经营效率，带动客户价值持续提升以及盈利能力的稳健增长。

　　■风险提示：宏观风险、市场风险、利差风险、银行不良风险

　　报告正文

　　事件：中国平安2016年实现归属于母公司的净利润约623亿元（YoY+15%）。公司2016年全年每股派息0.75元（YoY+41%），分红增长率超过利润增长率，股息支付率创5年新高。

　　1.寿险聚焦个险，强化竞争优势

　　寿险业务聚焦个险，营销员规模持续增长。2016年公司实现寿险规模保费收入约3552亿元（YoY+25%），市场份额为12.7%（较2015年年基本持平），公司强化个险优势，营销员队伍持续增长，截至2016年末个人寿险业务代理人超过110万（YoY+27%）创新高，代理人产能稳步提升，首年规模保费人均产能达到7821元/月（YoY+8%），在营销员规模和人均产能的双轮驱动下，2016年公司代理人渠道新业务规模保费达到1016亿元（YoY+38%）。

　　产品结构不断优化。公司产品以保障型业务为主，新业务价值中长期保障型业务占比74%左右，个险业务新业务价值率（51.4%）也远远高于银保渠道（2.8%），优化的保费结构推动公司新业务价值高速增长32%。预计2017年营销员数量稳步提升，寿险产品结构进一步优化，个险新单保费增速将保持在25%以上，新业务价值增速预计保持在18%以上。

　　2.产险保费增长稳定，盈利能力保持优良

　　产险保费增长稳定，盈利能力保持优良。2016年平安产险实现原保险保费收入1779亿元（YoY+8%），受益于交叉销售、电网销等多元化的渠道布局，车险保费（YoY+13%）高速增长，市场优势较为明显，占有率提升至21.7%。受益于赔付率改善至54.4%，综合成本率维持在95.9%，保持较好的盈利能力。预计2017年产险保费增速将保持在15%左右，综合成本率将保持在95.3%左右。

　　3.净投资收益率提升，投资规模稳步增长。

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