3月21日，明牌珠宝（002574，SZ）公告拟以发行新股及现金方式收购苏州好屋（以下简称好屋中国）75%股权的重大资产重组突然终止。原因是受当前A股市场监管环境、政策变化影响等。

　　每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，上述重组标的彼时预估增值率高达570%，而此前明牌珠宝曾豪掷7亿元收购了好屋中国25%股权，但去年后者业绩不达预期，较对赌协议的约定少了近5000万元。

　　上述消息意味着好屋中国在A股市场的整体上市进程受阻。但好屋中国总裁董向东表示，好屋目前经营稳定、现金流正常，调控政策对业务影响正在逐步减小。

好屋上市搁浅

　　2015年底，明牌珠宝曾斥资7亿元收购好屋中国25%股权，试图在珠宝主业外开辟新的利润增长点。

　　对于好屋中国而言，这意味着自称“国内首家房产O2O全民众销平台”的房产中介已迈开冲刺A股市场的重要一步。

　　去年9月份，明牌珠宝又抛出一份重大资产重组预案，试图以股份加现金支付方式以总收购价24亿元收购好屋中国剩下75%的股权。如果该交易顺利实施，这意味着好屋中国将实现整体上市。

　　每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，好屋中国前次被收购时的100%股权整体估值为28亿元，但去年收购时以去年6月底为评估基准日的100%股权整体估值却飙升成了32.5亿元，前后估值差额达4亿元。

　　明牌珠宝收购好屋中国25%股权时，好屋中国相关股东承诺2016年、2017年和2018年预计分别实现净利润不低于1.80亿元、2.50亿元和3.20亿元。

　　然而，世事难料。去年底，明牌珠宝公告称9月底以来部分城市陆续出台楼市调控政策，可能会对其重大资产重组标的——好屋中国的经营产生影响，将标的资产审计及评估基准日往后调整。

▲图片来源：视觉中国

　　这仅是一个开始。今年以来，全国楼市调控持续加码，限购覆盖面进一步扩大，2月底证监会发布了关于非公开发行股票的多条新规，剑指A股定增沉珂，明牌珠宝称其配套融资部分可能调整。

　　3月中下旬以来，上市公司进入2016年年报披露的集中期，特别是重组股更受到资本市场的高度关注。3月21日，明牌珠宝密集发布多条公告，其中涉及好屋中国2016年业绩承诺未能实现的消息。

　　记者注意到，2015年底，明牌珠宝相关高层接待多家机构调研时表示，“从企业价值上看，好屋中国的投前估值是25亿，投后28亿，他们今年的净利润约在1亿元，基于现有的业务，预计16年的净利润会到2亿左右，这个估值我们觉得是合理的”。

　　但现实却比预想的糟糕。去年，好屋中国实现净利润（扣非后）仅大约1.3亿元，比对应的对赌业绩1.8亿元少了近5000万元。同时，明牌珠宝也宣布其终止收购好屋中国75%的股权。

　　在全景网互动平台上，明牌珠宝董事长虞阿五表示，好屋2016年承诺业绩未达标，是受到了行业调控的影响，这是短期的。公司目前是好屋第二大股东，暂无调整持股比例的计划。

　　好屋中国总裁董向东每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者表示，好屋目前经营稳定、现金流正常，调控政策对业务影响正在逐步减小。

中介高估值泡沫之忧

　　除了好屋中国之外，当前国内还有一些较典型的大型房产中介正在冲刺A股，其资本估值一度均曾出现过暴涨。

▲图片来源：视觉中国

　　2月28日，以零售百货为主业的A股上市公司昆百大A（000560，SZ）宣告拟通过定增及现金和协议收购北京我爱我家100%股权。记者注意到，相对于该中介7.27亿元的净资产，昆百大给出的预估值达到66.58亿元，评估增值率高达815.61%。

　　更更重要的是，我爱我家相关股东也做出了高额业绩承诺，即2017年~2019年分别实现净利润将不低于5亿元、11亿元及18亿元，三年总计34亿元。

　　从我爱我家公开财务数据来看，其2014年净利润亏损6718万元，2015年净利润1.49亿元，2016年前三季度净利润3亿元，当年三季度末总资产50.89亿元，但总负债达43.4亿元。

　　记者注意到，年初国创高新曾拟豪掷38亿元收购深圳Q房网，一度引爆资本圈与房地产圈。据悉，注册成立于2012年的Q房网，当时实缴资本仅100万元，2015年初实缴资本增至5000万元。

　　此后，Q房网估值一路飙升。2015年11月起，该公司引入新的投资者，按最新一次增资定价，估值从28.5亿元上涨到近30亿元。去年8月，该公司完成第五次股权转让，估值提升到38亿元。

　　无论是传统房产中介，还是插上了互联网翅膀的新兴房产中介，资本给予其高估值的背后，是对其业绩高增长的乐观预期。

　　与好屋模式类似的成都一家房产中介负责人告诉每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者，房屋交易及相关领域这个市场很大，他们对几千万的资本融资根本都看不上，也不缺钱。

　　上述负责人透露，其旗下的房产中介目前已实现盈利，营业收入有几千万元，目前就是按照上市标准做好财报，但关键是业务运营与管理，计划五、六年内在创业板上市，届时估值更高。

调控冲击部分中介业绩

　　记者注意到，当前，一些房产中介2016年经营业绩遭遇下滑。比如在创业板上市的三六五网，2016年营业收入近6亿元，同比下滑近7%，实现净利润1.08亿元，同比下滑14.2%。

　　三六五网明确表示，去年第四季度公司主要业务区域长三角地区普遍出台了“史上最严厉调控政策”，房地产市场骤冷，成交量同比下降30%~60%；且因政策影响，市场供需双方均采取观望态度，开发企业明显放缓了推盘节奏，推盘量也远低于预期。

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