◎文 | 严九元

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　　我讲的是一个关于“不确定”的故事，一个跟每个人有关的一连串意外，以及，因一连串意外我们不得不做出的调整。

　　01C先生的时代隐喻

　　前段时间朋友聚会，基本是所谓的高净值人士。三位朋友谈了过去一两年的经历。

　　A先生开了个电子厂，员工近百人，去年利润只有——17万。

　　B先生啥也没做，前年在深圳买了套房子，涨了280万。

　　C先生外企高管，去年重仓美股，涨幅跟B先生的房子差不多，但再加上人民币贬值的幅度，他成了三人中收益最高的人。

　　A、B、C三位朋友的故事，构成了这个时代的典型隐喻。它包含了实体经济的困境、资产泡沫的疯狂、汇率问题引发的利益重构。

　　不管在哪个行当、不管收益多还是少，聚会中几位朋友对未来的感受却相当一致：不确定性。

　　最近两年，出现了一连串让人意外的变化，它们改变了逻辑、改变了预期、改变了故事的讲述方式。所谓的“黑天鹅”正发展成为“黑天鹅湖”。

　　02

　　“330”并不算意外

　　让我们来梳理一下这一连串意外是如何发生的。

　　2015年3月30日是个关键的时间点。历时几年的政策沉默后，终于重启以房地产拉动经济增长的做法。

　　为什么说这个时间点重要？在此之前，决策层反复强调的是政策定力，当时最著名的概念大家都还有印象：克强经济学。克强经济学三个关键词：不刺激、去杠杆、调结构，其中关键的关键是不刺激。

　　这是对08年四万亿大规模刺激计划的修正。决策层当时的想法是，回到市场，回到本位，不过多用政策力量去干预经济。

　　这种想法马上受到了考验。中国经济进入下行周期，GDP增长率从7、8掉到了6。

　　经济低迷时，要不要动用政策力量去提振？

　　保持定力，忍，但你的忍受程度有多大？毕竟中国的就业、稳定等社会问题，都建立在经济高速发展的基础上。

　　不忍，那岂不是重走经济刺激的老路？

　　两种策略博弈了一段时间，到了前面提到的那个关键时点——2015年3月，主事者做出了选择：不能眼看着经济自由下降，该出手时还得出手。

　　2015年3月30日下午4点58分，央行、住建部、银监会出台刺激政策。仅仅10分钟之后，财政部和国家税务总局又联合发布宽松新政。

　　市场都知道，房地产调控政策会放松，但330的这项政策力度，远超市场预期。

　　至此，经济增长还是得靠投资、靠房产，寄希望于消费升级、内需拉动还不太现实。按分析师姜超的话就是:

　　“我们研究中国经济，发现和经济增长最为密切的指标是投资，而在投资中最重要的是地产投资，因而中国经济到目前为止依然是靠房地产驱动。”

　　与此同时，货币开始放水，降准降息密集出台。此后的事大家都知道了。楼市又迎来一轮疯狂。

　　从上图可以清晰看到，330作为分界线，之前房价比前平稳，之后开始飙升。

　　过去一年，全球城市涨幅排行榜中，前20位中大部分是中国的。

　　数据来源：胡润研究院

　　与楼市疯狂相伴的是货币放水。

　　楼市疯狂，以及这几年P2P和金融监管的乱象，引发一个直接后果就是脱实向虚。

　　衡量实体经济投资的一个指标“民间投资”遭遇断崖式下跌。

　　人们形容钱，往往用“热钱”来形容，钱是喜欢温度的东西，哪有热闹、哪里疯狂，它就往哪里去。

　　故事讲到这里，还不算意外。经济低迷—货币宽松—楼市回暖—资产泡沫—脱实向虚，这是20年来不断重复的套路。

　　如果这就是故事的全部，那我们现在就可以散了，按老经验去应对就行。但这一次，出现了一个意外。

　　在房价飞涨的同时，人民币汇率出现了大幅下跌，同时，外汇储备也大幅下降。

　　这是从来没有过的。

　　一边你的资产价格在蹭蹭蹭往上涨，一边你的购买力和外汇储备在咣咣咣往下跌。这是矛盾的两面。

　　这个意外的出现，使得中国面临着一个从未有过的两难选择：保房价，还是保汇率？去年年中，围绕这个甚至掀起了一场激烈的讨论。

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