但是，其中也有一些积极的变化。对于TF1706-TF1709，其价差已经上行至历史阻力位0.80；而T1706-T1709在周三触及历史阻力位1.20后便回落，验证了阻力位的有效性，跨期价差在目前的水平上继续上行的动将减弱。

　　而且TF1709与TF1706的净基差之差、T1709与T1706的净基差之差仍处于高位，从长期修复空间上看，1709合约的修复需求更强。因此我们仍坚持反向操作跨期价差的策略（即空1706+多1709）。

做空跨期价差并持券交割

　　对于5年品种，近月交割能拿到170001.IB是相对理想的，且交割后应及时换券到170021.IB，可以最小化亏损；对于10年品种，近月交割能拿到160023.IB是相对理想的，且直接用于远月合约交割，可以最小化亏损。

　　表7：5年国债期货做空跨期价差并持券交割的收益

　　

　　表8：10年国债期货做空跨期价差并持券交割的收益

　　

跨品种策略

　　过去一周，TF1706对应收益率下行约16BP，T1706对应收益率下行约20BP，期货对应收益率曲线利差收窄4BP。空2手TF1706+多1手T1706的做平曲线策略获益0.185，最近两周获益0.515，推荐以来累计获益0.325，对应25个交易日10.8%的收益率（考虑杠杆，未年化）。

　　本周逆回购、MLF和SLF利率的再次上调，验证了目前仍处于紧货币时期，且季末MPA考核等因素令资金面谨慎预期难消。而基本面方面，去年四季度以来的顺周期不会一直持续，从3月份开始，中国的通胀、增长类数据都会面临下行压力。因此，维持推荐曲线变平的策略，即空2手TF1706+多1手T1706。

　　

利率互换策略

方向性策略

　　上周央行公开市场净回笼1200亿元，美联储加息靴子落地，央行紧随上调逆回购、MLF和SLF利率。上周IRS-Repo1Y受逆回购利率上调影响明显，从3.52%上行6BP至3.58%，而IRS-Repo5Y却从4.04%下行6BP至3.98%。

　　虽然央行表态上调利率是随行就市而非“加息”，但市场认为货币政策在稳汇率、防风险、控杠杆的要求下易紧难松。另外，随着一季度末表外理财纳入MPA监管的新规实施，流动性监管指标更为严格，预计3月资金面仍将维持紧平衡局面。预测互换利率将继续高位震荡，未来一周IRS-Repo1Y在3.50-3.60%区间，IRS-Repo5Y在3.90-4.00%区间。

回购养券+IRS

　　本周回购养券+IRS的价差水平由6BP上行至14BP，该价差水平仍然低于资金成本，该策略暂时没有盈利空间。

期差（Spread）交易

　　过去一周，IRS-Repo5Y与IRS-Repo1Y的利差从52BP收窄至40BP，我们推荐的1×5变平交易获益12BP。策略推荐以来，1×5变平交易累计获益20BP，足以覆盖Carry成本。

　　与国债期货一致，目前仍处于紧货币时期，因此继续推荐1×5变平交易。

基差（Basis）交易

　　过去一周，做空基差策略获益58BP，即SHIBOR3M和FR007两者的价差由149P下行至91BP。SHIBOR利率继续上行的边际力量不断减弱，且目前的价差水平处于历史较高位置，因此继续推荐做空基差策略（完）。

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